The Athletic圍繞曼聯(lián)2024-25賽季財務(wù)狀況展開深度解析，從財務(wù)核心結(jié)果、成本支出管控、收入結(jié)構(gòu)與未來展望，全面呈現(xiàn)這家英超豪門的財務(wù)現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)。雖然已經(jīng)連續(xù)六年虧損，俱樂部也在持續(xù)裁員降低成本，但曼聯(lián)的成本削減并未波及轉(zhuǎn)會支出，拉特克利夫入主后，曼聯(lián)轉(zhuǎn)會總支出達(dá)5.108億英鎊，僅少于同期切爾西、利物浦。但是，曼聯(lián)轉(zhuǎn)會債務(wù)問題突出，凈轉(zhuǎn)會債務(wù)3.445 億英鎊（或為全球最高），且2026年6月底前需支付1.828億英鎊，短期現(xiàn)金流壓力大。

TA指出，曼聯(lián)債務(wù)問題嚴(yán)峻，總債務(wù)超7.5億英鎊逼近歷史峰值，短期需償還1.828億英鎊轉(zhuǎn)會債務(wù)，7-9月已提取1.05億英鎊信貸緩解現(xiàn)金流壓力，現(xiàn)金儲備也從3.076億英鎊降至8610萬英鎊，僅為短期轉(zhuǎn)會債務(wù)一半。

球員出售是改善財務(wù)的關(guān)鍵，但過往表現(xiàn)實在太差勁：截至2023-24賽季十年，球員出售利潤1.742億英鎊（英超第18），遠(yuǎn)低于曼城、切爾西。今夏雖有改善，通過出售加納喬、安東尼及分成獲7570萬英鎊（利潤4400萬英鎊），但仍落后8支同期出售收入超1億英鎊的英超球隊，且安東尼交易（前引進(jìn)超8000萬英鎊）存在折價與會計虧損。

截至6月30日的一年里，曼聯(lián)在球員注冊方面支出3.43億英鎊，較隊史單年度紀(jì)錄高出近1億英鎊。隨后在9月1日夏窗關(guān)閉前的兩個月里，他們又支出1.678億英鎊（庫尼亞6月簽約，其轉(zhuǎn)會費(fèi)已計入3.43億英鎊）。

拉特克利夫入主以來的轉(zhuǎn)會總支出達(dá)到5.108億英鎊。同期內(nèi)，僅有切爾西和利物浦的轉(zhuǎn)會支出超過這一數(shù)字。

在英力士集團(tuán)（拉特克利夫旗下）主導(dǎo)下，曼聯(lián)的凈轉(zhuǎn)會支出為3.653億英鎊。這與削減成本的論調(diào)看似矛盾，卻清楚表明拉特克利夫陣營認(rèn)為：讓曼聯(lián)重返足壇巔峰是改善財務(wù)狀況的關(guān)鍵。截至6月底，曼聯(lián)陣容的構(gòu)建成本已達(dá)11億英鎊，當(dāng)時在足壇排名第三；夏窗關(guān)閉后，這一數(shù)字升至12億英鎊。

足壇轉(zhuǎn)會債務(wù)普遍上升，英格蘭足壇尤為明顯，TA近期已報道過曼聯(lián)不斷膨脹的轉(zhuǎn)會應(yīng)付款項。但仍有必要強(qiáng)調(diào)其轉(zhuǎn)會債務(wù)的規(guī)模：凈轉(zhuǎn)會債務(wù)達(dá)3.445億英鎊，很可能是全球最高。

此外，截至2026年6月底前，曼聯(lián)需支付1.828億英鎊，這意味著短期內(nèi)俱樂部現(xiàn)金流壓力不太可能緩解。7月至9月期間，曼聯(lián)又從循環(huán)信貸額度（RCF，本質(zhì)上是助力日常流動性的企業(yè)透支額度）中提取了1.05億英鎊，部分用于支付這筆巨額轉(zhuǎn)會債務(wù)。

減少轉(zhuǎn)會債務(wù)、全面改善財務(wù)狀況的一個途徑，是更善于在轉(zhuǎn)會市場上出售球員。

曼聯(lián)在高價出售球員方面表現(xiàn)不佳，這源于他們曾斥巨資引進(jìn)球員，而這些球員在老特拉福德的表現(xiàn)未能達(dá)到預(yù)期。其他俱樂部已將球員交易視為商業(yè)模式的核心環(huán)節(jié)。

在截至2023-24賽季的十年里，曼聯(lián)通過出售球員獲得1.742億英鎊利潤，在英格蘭僅排名第18，比曼城少4億英鎊，比切爾西少6.5億英鎊。

不過，情況已有改善的跡象。今年夏天，外界普遍關(guān)注曼聯(lián)能否通過出售球員獲利，最終他們成功為加納喬和安東尼找到了買家。再加上前曼聯(lián)球員轉(zhuǎn)會帶來的超2000萬英鎊分成（如埃蘭加從諾丁漢森林轉(zhuǎn)會紐卡斯?fàn)枺?025-26賽季曼聯(lián)通過出售球員已獲得7570萬英鎊收入，利潤達(dá)4400萬英鎊。若后續(xù)再有交易，可能會超過2009年6月C羅轉(zhuǎn)會皇馬時創(chuàng)下的單賽季8370萬英鎊出售收入紀(jì)錄。

曼聯(lián)在球員出售方面的改善值得肯定，也十分必要，但與同行相比仍有差距。今年夏天，有八支英超俱樂部的球員出售收入超過1億英鎊。

球員出售情況的改善，也讓人想起過去的種種失誤。

曼聯(lián)財報顯示，出售球員獲得5540萬英鎊，而這些球員出售時的賬面凈值為3170萬英鎊。其中大部分與安東尼有關(guān)——三年前，曼聯(lián)以超8000萬英鎊簽下他。今年夏天將他出售給皇家貝蒂斯，無疑是一次成功的操作，但曼聯(lián)不僅在這筆交易中大幅折價，還產(chǎn)生了會計虧損。

成本削減的成效需時日才能完全顯現(xiàn)，再加上持續(xù)的大額轉(zhuǎn)會支出，曼聯(lián)的債務(wù)已接近歷史最高水平。

格雷澤家族入主前，曼聯(lián)并無債務(wù)；2010年6月和2023年12月，俱樂部財務(wù)債務(wù)曾兩度達(dá)到7.733億英鎊的峰值。

今年6月底，債務(wù)額為6.37億英鎊，但此后的一系列操作使其進(jìn)一步攀升。從循環(huán)信貸額度中提取的1.05億英鎊，再加上曼聯(lián)未償還的6.5億美元長期債務(wù)（按當(dāng)前匯率折合4.84億英鎊），當(dāng)前總債務(wù)估算已超過7.5億英鎊。長期未使用的循環(huán)信貸額度在7月得到進(jìn)一步擴(kuò)容，如今曼聯(lián)擁有3.5億英鎊的短期借貸能力，其中2.65億英鎊已被使用。

即便拉特克利夫去年注資2.385億英鎊，曼聯(lián)仍需此類借貸，這足以說明俱樂部支出規(guī)模之大。

盡管多數(shù)俱樂部的最新財報尚未公布，但超7.5億英鎊的財務(wù)債務(wù)已使曼聯(lián)成為全球負(fù)債最高的俱樂部之一。巴塞羅那、皇家馬德里、托特納姆熱刺和埃弗頓的負(fù)債高于曼聯(lián)，但這四家俱樂部有一個共同點(diǎn)：要么擁有新球場，要么對老球場進(jìn)行了（或正在進(jìn)行）耗資巨大的升級改造，以打造頂級設(shè)施；而曼聯(lián)目前兩者皆無。

2018-19賽季末，曼聯(lián)的現(xiàn)金儲備為3.076億英鎊；六年后，這一數(shù)字已降至8610萬英鎊，還不到短期轉(zhuǎn)會債務(wù)的一半。

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